投資不敗 善用止蝕
──曹仁超暢談三十年馳騁金融市場

龐　：理財專頁第一講正式開始。這個理財專頁一共有十五輯，集中討論個人理財的重要性；你的儲蓄如何不會被通脹蠶食；亦有談及保險、外匯、股票、基金；自己如何制定合適的投資組合，甚至談到目前流行的期權；怎樣減低投資風險等。究竟有沒有一定贏的投資方法、或者投資策略？

這是我們的第一輯，當然要找一個很有份量的人，我們邀請到信報財經新聞專欄作 家，他便是頂頂有名的「投資者日記」曹仁超先生。曹仁超、你好！

曹　：你好。

龐　：很多讀者和我有很多客戶，都一直看曹生你的專欄，你過去提出很多好建議，一直都賺了錢。目前新一代的投資多著眼於個人理財，其實，個人理財為何如此重要呢？年青一代在學校又無學習，我們應該何時開始制定個人理財計劃？個人理財的範圍應該怎樣呢？

曹　：在現代商業社會，如果你要生活愉快，我相信最好是擁有一定數量的金錢。譬如說，你想約女朋友渡過一個很好的燭光晚餐；或者你突然間決定暑假去海外旅行；當子女長大了，他們希望去外國讀書；甚至談婚論嫁，你都希望搞得富麗堂煌；如果你手上有筆錢，我相信，起碼令你生活更加愉快。

如何發掘第一桶金

龐　：但怎樣得到第一筆錢？即所謂的第一桶金呢？

曹　：我個人經常有個願望，最好有父蔭。如果上一代努力辛勤，留下一筆遺產給我們，這是很開心的事。不過，我相信，不是每一個人都有父蔭，所以，自己努力去建立一筆財產都好重要。

龐　：嗯。

曹　：記得我離開中學時，看到電視上，有一間銀行買廣告叫人儲蓄，說儲蓄可以致富，儲蓄有亭臺樓閣，積少成多，日後富甲一方。那時候，我覺得這個是天大的笑話，因為由第二次世界大戰開始之後，凱恩斯的信徒，就已經主宰全世界所有自由經濟國家的決策權，他們經常利用赤字預算，去刺激經濟成長，這成為了中央銀行既定的政策。長期來說，存款利率一定低過通脹，以一百元為例，銀行給你五厘息，你一年後收回一百零五元；但香港的通脹率有百分之八，所以你得回來的實質購買能力祇得九十六點六元。

如果你成世都希望儲蓄的話，根本是參加一場永遠打不贏的仗；靠儲蓄致富，只是銀行家的口吻，這就是個人理財慢慢興起的最大理由。

龐　：如果個人理財照你所講，是希望投資能夠高過通脹，當然有兩種做法。有些人可能拼搏一些，拼命工作去創業，甚至主動拿出資金找投資機會；但有些人卻不會那麼拼搏，有多餘錢才去投資，其實兩種做法有甚麼分別呢？

曹　：所謂吃得苦中苦，方為人上人，很多人都想做老闆。

龐　：對呀！

曹　：坦白說，上市公司只得五百幾間，想成功，機會率不是那麼高；所以，各位在做老闆之前，最好自己問一問，本身是不是大富大貴的人。以普通人來講，我都主張做「人中人」好些，「人中人」即是說做中產階級，打份工。以現在香港人的收入來說，我相信，儲蓄十萬元，三幾年間都應該可以達到目標，剩下來的就是福利的問題；如果你將十萬元，每年希望升值百分之二十的話，十年之後巳經變成六十二萬、二十年後是三百八十萬、三十年後就二千三百萬。

龐　：很厲害！

曹　：換言之，我相信很多朋友，大部分在自己有生之年，都可以成為千萬富翁，不過要清楚，三十年後的二千三百萬元購買力，大約等於目前五百幾萬，數目不是很大！至於說，何時開始做投資理財，我認為越早越好，二十歲開始、五十歲巳經是千萬富翁；相反來說，如果你五十歲才開始的話，到八十歲才做到千萬富翁。

有計劃成功在握

龐　：我自己都試過，二十歲的時候賺到一些錢，就去買架靚車，或者花掉所有錢，這樣又如何儲蓄得到第一筆錢？對年青人來說，有時的確很難做，又要慳、不要亂花錢、不要帶女朋友去看戲、去行街、這樣，年青人如何儲到足夠的投資本錢？

曹　：做「人上人」就辛苦，如果你想做「人下人」的話，便很容易。我自己打開電視機，見到很多老人家靠公援金過活，內心有時都感到幾悶。相信大部分的老人家，他們過去都很努力，為何如今會如此淒涼？最大的原因是他們不懂得個人理財，結果辛辛苦苦儲蓄的錢，在通貨膨脹蠶食之下，巳經完全失去購買能力，變成年老無依，的確很可憐。我自己認為，傳媒有責任告訴讀者或聽眾，如果你越早開始捱那三幾年，你這一世都會很開心；相反來說，如果你一開始的時候，便胡亂花錢，那麼，我就好擔心，到你六、七十歲的時候，大有可能淪為「人下人」。

龐　：曹生、七十年代跟八十年代，九十年代比較，個人理財究竟有什麼不同？其實，過往有什麼經驗，仍然值得我們在目前九十年代參考呢？

曹　：七十年代，可以說經歷了高通脹時代，最主要一點，我相信與一九七一年美元同黃金脫有關，所以，一切實物都成為投資對象，好像黃金、古董、名畫、物業、股票，可以說整個方針是在保值方面。

作為香港人，最好的投資當然是黃金，七零年的時候，黃金二百幾元一盎斯，到一九八零年已經升至四千八百元，升幅接近二十倍，可以說，除了石油之外，沒有其他的投資有這麼大的升幅。但是，到了八十年代，美國的貨幣政策改變了，美國聯邦儲備局利用高息去壓制通脹，所以高通脹時代便告結束了。另一方面，利率亦由高峰期一步一步回落，在息口向下的情形下，當然買樓、買股票最好。記得在八四、八五時，當我叫人買樓時，那時樓價六百幾元一呎，但到九四年第一季，每呎樓價巳經見六千幾元。

龐　：十倍升幅！

曹　：對。恆生指數當時是八百點，九四年時已經見萬二千點，升幅十五倍。雖然比不上七十年代金價的升幅，但相信是另一個致富機會。問題是到了九十年代，香港經濟亦進入了成熟期，那些有十幾倍升幅的投資已很難存在，好像大家坐纜車，坐了上山頂之後，就打圈圈，望落太平山下，景色無限，但是你想更上一層樓便相當困難了！

登山遠望美景無窮

龐　：這個比喻真是很貼切！如果我整日在山頂打圈，又要做個人理財，通脹雖低但仍然存在，有百份之七左右。究竟在現時來說，應如何投資？應該投資中國，或是放眼世界呢？

曹　：可以說，香港高速增長期已成過去，相信最後踏入穩定增長期，未來當然還有機會，但不容易把握，以香港的發展經驗，我相信亞太區已經遍地開花了，如果我們用從香港獲得的經驗再看南韓、台灣、馬來西亞，泰國，印尼，他們是正在重複過去一、二十年香港發生的事，我們以過來人的身份去到這些地方投資，相信佔了很大的便宜。

龐　：今天，很多香港人都去過星馬泰旅遊，經常看到這些地方，譬如過去我們去台灣的時候，當地的發展與今日比較已經不同，其他東協的市場亦一樣。我想問一問，目前在個人理財方面，包括青年人、壯年同老年人、在策略上有沒有什麼不同呢？

曹　：我自己就相信「少壯不努力，老大徒悲傷」的話，所以，我很鼓勵年青人一離開學校的時候，省吃儉用三、幾年，儲蓄第一筆資金，就開始制定理財計劃；因為人到壯年時，通常負擔相當大，譬如結了婚、有子女、或者正在供層樓呀︰︰︰

龐　：這樣很難儲蓄的？

曹　：儲蓄就很辛苦。至於老人家，到年紀大的時候再開始計劃理財，我擔心時間方面對他們很不利，所以，我很鼓勵年青人一開始的時候，就訂立自己的個人理財計劃，這樣到中年、老年，你就可以享受黃金歲月，當你年紀大的時候，你再將自己二、三十年的經驗傳給下一代，幫助他們建立正確的理財方法，一家大小的生活都好愉快。

先苦後甜更好味

龐　：這就是說，我們先苦後甜，先吃少少苦頭，後來的果實應該不錯了！

曹　：對。

龐　：打工仔同創業的人有什麼不同？不同性別對個人理財有沒有影響和分別呢？

曹　：打工仔同創業的人根本是兩類人。一般的創業者，除了你有父蔭之外，開始創業的時候，資金通常都不足夠，如果在那一刻，叫他再拿一些錢作其他投資的話，便相當辛苦。所以，我唯一的忠告是希望他埋頭苦幹，所謂「精誠所至、金石為開」，只要努力的話，我相信創業都可以成功的。

至於男與女之間，香港基本上已經到了男女平等的階段，所以分別不大。然而性格方面，男女始終有別，所以，我主張，最好夫妻檔，以免日後為了金錢而傷腦筋，最好採用有限公司，因為香港組織一間有限公司成本不大；這樣，男的性格就進取，女的性格就穩健，組合最完美。

龐　：對。這樣就有平衡的作用。

曹　：是。

龐　：如果有財產，即已經有一筆錢的人又應如何理財？

曹　：這個世界上，不同的人最大的分別，就是你有錢和無錢。假設你有一千萬以上的話，可以說錢的作用就越來越小。譬如你住的房屋可能大一些，或者說你坐Benz、我就駕日本車；你有遊艇、我沒有。至於有一億元以上，我的感覺就只不過是數字遊戲，可以說，錢能夠買的東西你已經可以買到；至於錢買不到的東西，你更富有都無辦法買到。

我的想法是，以普通人來講，當你的財富打破了一千萬關之後，我認為人生追求的目標，應該由金錢轉移到其他的地方，例如你自己的健康、你家庭生活是不是愉快、對子女之間的關懷是否足夠，對朋友之間的幫助有無做到等，以免勞碌一生，除了金錢之外，一片空白。

順其自然可發揮潛力

龐　：所以，個人的理財，除了金錢方面安排得好之外，其實都要有一個平衡的人生，這樣生活才是愉快。

曹　：對。

龐　：但是，目前剛剛畢業的年青人，除了你剛才講節儉一點、儲蓄多一些錢之外，怎樣可以快一點賺到第一桶金呢？其實從事哪一個行業較好？或者，會不會香港目前的薪酬水平，已不像以往那十幾年般，每年有十幾個百份點的增長，這樣，我不如去中國做事？或到一些新興市場工作，包食包住，我們就容易儲到錢？

曹　：我在過去一、二十年常常收到讀者的來信，問相同的問題，通常我的答覆都認為：「有心栽花花不發；無心插柳柳成蔭」。我相信，二十五年前譚詠麟先生都不知道唱歌原來可以發達的。

龐　：有個紅館呀。

曹　：我相信成龍都不知道，原來打功夫亦可以發達。今時今日，張德培先生的成就，已清楚告訴我們，原來打網球也可以發達的。所以我認為，不要勉強自己做一些自己不喜歡做的事。這個世界謀事在人、成事在天；至於你努力專心於自己有興趣的事業，我想遲早都有時來運到的一天。如果你一味只望發達，一時好彩，你賺到少少錢，但我相信始終不是長遠之計。

龐　：所以最好是自己勤力些，同找到自己的興趣，一路發揮，遲早有機會出頭，所謂行行出狀元。九七以後，中國已收回香港的主權，我們個人理財的策略有沒有改變呢？會不會放眼中國更有作為？因為中國的經濟增長每年都有百份之十，高速增長。你的看法如何呢？

曹　：我相信，香港回歸中國之後，英治時代在香港結束，大家希望見到的，是港治時代的開始。過去因為政治因素，英資在香港經濟及投資方面佔了不少便宜，日後這個優勢肯定會失去。但是，我們希望見到香港可以建立一個公平競爭的社會，即是許家屯先生同我們寫那篇文章所講：「白晉敬酒、能者絕歡」，我不希望見到中資企業取代了英資的地位，走了一班舊人，來了一班新貴。

如果九七年香港還保持公平競爭的制度，我相信，未來香港的前途還是光明的。如果今時今日良好的公務員制度受到影響，我們堅信的法治精神受到動搖，一步一步走向金權政治，有財的人與有勢的人勾結在一起，令到社會充滿不公平的話，這樣，我便擔心九七後，香港的前途是悲觀的。到目前為止，我還未確知道香港走哪個方向，所以我相信，理財策略要遲一兩年後，才可以跟大家深入討論。

善用止蝕立於不敗

龐　：暫時是不是應該按兵不動呢？

曹　：我相信亞太區提供了很多良機，因此，大家不妨利用一兩年的時間，建立自己對整個亞太區經濟發展的了解，這對大家將來一定有幫助。

龐　：個人理財有沒有什麼必勝的投資法？怎樣做法可使到自己起碼立於不敗之地呢？

曹　：必勝術我就無啦！不敗之地我就有，其實做法很簡單，善用止蝕。任何投資，如果說，價格跌破了百分之十或者百分之十五，你就止蝕。我自己就很喜歡利用十八日平均數，任何股票投資了後，如果股價跌破十八天平均數，通常我都會賣回出去。

龐　：賣回出去？

曹　：對。

龐　：曹先生、你對大家在投資方面有什麼忠告呢？

曹　：我記得胡漢輝先生跟我說過：「能知三日事富貴萬千年」，所以，這個世界是無先知的。真正成功的人都有良好策略，而不是盲目跟大隊；所以，在事前對事件了解多一些，就好過事後後悔。

龐　：大家在投資之前一定做好功課啦！

曹　：對。

龐　：做足功課，好的開始就是成功的一半。

曹　：對啦、對啦！

龐　：這個是很重要的。在個人理財方面，剛才曹生講了，當有蝕價的時候就應該止蝕，有句說話大家都聽過：「賺就賺粒糖、蝕就蝕間廠」。這一點值得大家記取。

種花與種樹的竅妙

曹　：是。

龐　：賺錢的時候，大家賺少少就賣出；但蝕的時候，就死持不放，於是蝕得更慘了！

曹　：對！

龐　：所以止蝕這個方法很重要。曹生、你覺得個人理財怎樣算成功？怎樣算失敗呢？

曹　：有人喜歡搵快錢，我記得以前幫香港電台做一個「雄財偉略」的節目時，在最後一輯，我對他們講過幾句說話，就是「種樹與種花」。

龐　：種樹和種花又與投資有什麼關係？

曹　：一個人如果想生活愉快，擁有一棵樹是會幾開心的，這棵樹每年能夠提供很多果實，而且還源源不斷，替你照顧下一代！

龐　：有樹蔭了！

曹　：對！

龐　：但樹需要很久去培育，所謂「十年樹木、百年樹人」；對完成短期的目標，或者說，如何運用短期的資金，賺到第一桶金呢？

曹　：所以這就需要去種花了！種花的好處是一兩個月的辛勞，你立刻見到成果，但是一場風吹雨打，又可能使你的成果一敗塗地。因此，在一棵樹未成長的時候，你需要種些花去幫補一下自己。

龐　：而且還要分散投資，種植很多種花。

曹　：對呀！

龐　：有些花可以在不同季節生長、也有不同的價錢、希望確保你的利潤比較好一些。

曹　：是！

龐　：世界上有一些著名的投資專家，譬如華倫巴菲特，他自己都強調長線投資，他的威水史就是在四十年內，賺到一百四十億美金的資產。其實你給他一萬元，一萬元的投資，在四十年內賺了八十倍，已經八千萬了。他覺得，每個人都可以投資致富，祇要勤力、堅毅、理性、自律！有這些性格就行！曹生個人對此有何看法？

曹　：聽你所講好像很驚人，因為你所講是八十倍回報。資金有幾百億！其實這不外是福利。祇要你每年令自己的財產增長百份之二十五，四十年後你就是第二個巴菲特。關鍵是持之以恆，不是一年，而是年年百份之廿五，四十年後，你的財富已經可以同巴菲特媲美。

龐　：甚至比他更厲害！

曹　：相信如此。

跟投資項目拍拖或做人世

龐　：目前來講，是資訊的時代，好的資訊就等於財富，使你很容易賺到錢。但因資訊爆炸，譬如，報章又有那麼多投資專家，他們之中，有些看好、有些卻看淡，作為普通投資者如何揀選這些資訊，幫助自己去投資？你有什麼忠告？或者有什麼心得？

曹　：我覺得，太多資訊反而累事。各位都有拍拖的經驗，兩人不見面的時候，真是天下美女何其多；但可以做你太太的，我相信祇有一個。你未結婚之前比些心機去揀，揀一個同你性格、理想方面都相當匹配；這樣，你跟她／他共同生活，我相信婚姻才會愉快。另一方面，若你朝秦暮楚，我相信到今時今日，你的婚姻生活都不會愉快。

揀選資訊好、揀選投資基金經理也好、或者揀股票亦好，道理一樣。你面對幾百隻股票，資訊爆炸；過千的基金，總有些是適合你的。你慢慢揀到適合自己的項目，你去與它長期相處，我相信未來二、三十年，大家會好愉快。

龐　：即是說，自己開首的時候要花多些時間，去看一下、揀選一下、同時跟它拍一拍拖，了解清楚，然後先慢慢委托終身，長期相處。

曹　：拍拖時就不妨多心，結了婚之後就應該一條心。

龐　：最後，我就想問曹生一個問題，你自己在報紙上寫專欄教人投資，其實同你自己的投資有什麼不同？如何做到言與行一樣，如出一轍，而且能夠收賺錢效果呢？

曹　：我剛剛開始寫投資專欄時，犯過所有今時今日投資者應該犯的錯誤，經過自己痛苦的摸索後，我才知道短線與長線的分別。可以說，經過二十幾年之後，我目前手上的投資，大部分都是中長線的。短線、我就已經很少涉及！經驗這樣的東西需要時間去累積。年青人不妨多嘗試，看有哪一樣東西適合自己。但經過一段時間後，你會摸索到自己的投資策略，然後持之以恆，相信到了老年階段，各位的身家都應該不會少！

龐　：日本有一位賺錢之神丘永漢，其實我覺得，現在跟大家談理財的曹仁超先生，也應該稱為香港賺錢之神。很多謝曹生透露了那麼多投資心得。

曹　：多謝、多謝。